建材园林工程投资逻辑再梳理荐6股

发布时间:2020-07-11

建材:园林工程投资逻辑再梳理 荐6股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

■关于PPP的四点判断:

1)财政部库92号文对规范PPP库项目的政策风险有望在1季度末出清;2)PPP库存量规范峰值在2017年7月。从2017年月PPP库动态数据来看,PPP存量规范7月份已大幅推进,当月退库项目额达1.84万亿元;92号文发布后,12月份退库项目额为1.01万亿元; )2017年7月份以来,财政部库PPP项目新增以管理库项目为主,项目质量持续提升;2017年12月末与4月相比,储备库项目额增加0.2万亿元,管理库项目额增加2.66万亿元;4)上市公司PPP项目质量优质,退库发生率极少。上市公司PPP项目数平均入库率约72%,项目金额入库率达76.48%;21家公司PPP项目与2017年12月匹配,发生退库项目仅2单,退库项目数占比约1%,从项目金额来看退库率仅为0.52%。

■关于园林工程板块的四点判断:

1)园林工程板块中小标的资产负债率低,现金收入比高,PPP规范资本金创投后,该类公司在PPP项目操作上更具空间。

2)园林工程标的在手订单充足,中小企业业绩弹性很高。在我们筛选的21家企业中,不考虑框架协议,15家公司订单收入比 倍以上,根据WIND一致预期,1 家公司PEG低于0.5。

)园林工程2017业绩高增确定,估值优势突出。园林工程11家发布业绩预告,5家业绩下限在50%以上,10家业绩正增长;8家2017动态PE在倍区间,7家公司2018动态PE在1 -16倍区间。

4)2017年4季度,基金对园林工程持仓处于低位。由于对PPP规范风险担忧情绪影响,基金对建筑装饰行业配臵降到近年的历史低位。我们认为随着PPP规范风险出清,园林工程年报季来临,“PPP”主线下园林企业存在业绩预期差,园林工程年报行情值得期待。

■园林工程的两条投资主线:

1)积极关注龙头:PPP规范提升项目质量,企业门槛提高,行业龙头企业具备较强的规范PPP项目设计和承接能力,优势订单有望持续向龙头企业集中。龙头企业东方园林、蒙草生态订单收入比分别为1 .06倍和12.22倍,2018年动态PE分别为15.8倍和15. 7倍,在手PPP项目入库率分别为7 %、96%(财政部PPP库),建议关注。

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